對制造大國的中國而言，“國之重器”的工業(yè)母機是工業(yè)化乃至智能制造的根本。國內(nèi)機床產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值早上千億，但“大而不強”，數(shù)控化率偏低，中高端產(chǎn)品國產(chǎn)化率偏低。但這一現(xiàn)象在2021年有所改善，我國工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)了一些創(chuàng)新成果，解決了一批“卡脖子”裝備問題。在政策推動下，各方“合縱連橫”趨勢增強，產(chǎn)業(yè)平臺雛形初顯。

　　就資本市場而言，工業(yè)母機是2021年的一大熱點，今年以來，工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)迎來新的上行周期，多家產(chǎn)業(yè)鏈上市公司訂單呈現(xiàn)井噴式增長。財聯(lián)社記者從多家上市公司了解到，目前在手訂單較為充裕，大設(shè)備或排產(chǎn)至明年一季度。

　　但工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣依賴制造業(yè)投資驅(qū)動，投資增速放緩風(fēng)險仍需關(guān)注。不過，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，頭部企業(yè)在這輪周期中優(yōu)勢將有所擴大。

　　對于工業(yè)母機概念板塊未來的投資價值，多位相關(guān)行業(yè)公司人士接受采訪時表示，隨著我國制造業(yè)水平提升，國內(nèi)中高端制造業(yè)離不開工業(yè)母機。把周期拉長至幾年甚至更長時間，和“芯片”產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯類似，要做到自主可控，國產(chǎn)替代空間很大。

　　但也有一些買方機構(gòu)對短期行業(yè)估值還是持謹(jǐn)慎觀望。他們認(rèn)為，該產(chǎn)業(yè)具有高度分散、高度差異化特點，變化較慢是工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)的固有特性，只有少數(shù)真正有核心技術(shù)的公司才是值得長期關(guān)注的對象。

　　核心邏輯：周期全面復(fù)蘇存分歧，龍頭確定性更高

　　“今年8月19日，國資委在一次會議上將工業(yè)母機與高端芯片相提并論，并將前者重要性置于首位。這只是一個開端，(機床)制造業(yè)的春天已開啟，后續(xù)有望能出臺更多的配套支持政策。機床替代周期一般為10年，自2020年開始出現(xiàn)向上拐點，隨著3C和新能源汽車消費啟動，公司今年連續(xù)接到幾個大訂單，預(yù)計明年行業(yè)仍處于景氣上升周期中”，一家從事數(shù)控機床的上市公司內(nèi)部人士對財聯(lián)社記者表示。

　　工業(yè)母機概念內(nèi)容龐雜，一般分為機床整機、數(shù)控刀具、數(shù)控系統(tǒng)及零部件三個主要組成部分。銀河證券研報指出，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上來看，國產(chǎn)競爭力排序為：數(shù)控刀具>機床整機>數(shù)控系統(tǒng)等核心零部件。

　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月，金屬切削機床產(chǎn)量54萬臺，同比增長29.9%，與2019年同期相比增長42.11%，機床行業(yè)進入快速發(fā)展階段。前三季度，多家工業(yè)母機相關(guān)公司實現(xiàn)業(yè)績高速增長，其中，海天精工(601882.SH)、創(chuàng)世紀(jì)(300083.SZ)、歐科億(688308.SH)、華銳精密(688059.SH)及國盛智科(688558.SH)、泰嘉股份(002843.SZ)等增速靠前。

　　機床龍頭之一創(chuàng)世紀(jì)近期表示，預(yù)測2022年通用機床的銷量保持5%的增速，明年行業(yè)景氣度持續(xù)也體現(xiàn)在相關(guān)公司合同負(fù)債中;海天精工2021三季報顯示，公司合同負(fù)債7.47億元，同比增長44.64%。一般而言，合同負(fù)債是在手訂單合同對應(yīng)的預(yù)收款。

　　湖南宇環(huán)數(shù)控(002903.SZ)相關(guān)負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者表示，隨著機床產(chǎn)品換機周期的到來，以及5G應(yīng)用對消費電子新材料、新工藝加工設(shè)備的應(yīng)用要求升級，下游客戶對數(shù)控機床產(chǎn)品的加工精度、設(shè)備穩(wěn)定性及自動化將提出更高的要求。疫情緩解后購買力復(fù)蘇疊加5G換機需求，智能手機出貨量保持快速增長，公司數(shù)控多工位拋光機持續(xù)獲得行業(yè)客戶訂單。公司有多款數(shù)控磨床和研磨拋光機已成功實現(xiàn)進口替代。

　　泰嘉股份(002843.SZ)負(fù)責(zé)人表示，近年來感覺下游客戶對“高質(zhì)高價”接受度顯著提升，這對于重視原創(chuàng)研發(fā)的公司是利好，公司的高端鋸條受到市場歡迎，性能媲美歐美進口產(chǎn)品，毛利提升也為加大研發(fā)投入提供了保證，形成了良性循環(huán)。

　　雖然頭部企業(yè)對明年預(yù)期樂觀，但需注意的是，近期行業(yè)主要指標(biāo)增速有所回落。財聯(lián)社記者從中國機床工具工業(yè)協(xié)會了解到，今年1-10月，行業(yè)同比增幅較高，但新增訂單增速持續(xù)回落，成品庫存增長加速，表明運行趨勢在放緩。對于明年行業(yè)增速預(yù)期，協(xié)會人士回應(yīng)稱，要等全年數(shù)據(jù)出爐后再做預(yù)判。

　　招商證券分析認(rèn)為，當(dāng)前市場對機床行業(yè)存在分歧，擔(dān)憂制造業(yè)增速放緩影響未來行業(yè)訂單。但在機床行業(yè)進口替代、民營龍頭深耕細(xì)分領(lǐng)域快速崛起的背景下，將出現(xiàn)分化，龍頭公司具備鎖定優(yōu)質(zhì)訂單的能力，機床是規(guī)模超2000億的大行業(yè)，能夠孕育大公司。

　　國產(chǎn)替代加速，需要“以點帶面”逐個突破

　　作為工業(yè)母機概念核心板塊，機床工具行業(yè)規(guī)模最大，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入規(guī)模為7082.2億元，也產(chǎn)生了多家年營收在幾十億量級的大公司。若回歸行業(yè)長期的內(nèi)生邏輯，多家公司對財聯(lián)社記者均表示，發(fā)展空間主要來自滲透率提升和進口替代兩方面。

　　財聯(lián)社記者從科德數(shù)控(688305.SH)了解到，國內(nèi)機床數(shù)控化率在40%以上，以中低端機為主，高端產(chǎn)品占比少，部分高端產(chǎn)品如五軸機床基本依賴進口。

　　據(jù)了解，五軸聯(lián)動數(shù)控機床主要用于葉輪、葉片、曲軸、船用螺旋槳、汽輪機轉(zhuǎn)子等復(fù)雜曲面加工，受國內(nèi)制造業(yè)升級拉動，目前這一關(guān)鍵核心件細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注度較高。日發(fā)精機對外表示，五軸聯(lián)動機床是公司未來業(yè)績的增長點。對于該細(xì)分產(chǎn)品未來增速能否跑贏行業(yè)基本盤，公司相關(guān)人士回應(yīng)財聯(lián)社記者表示，還需要更多訂單數(shù)據(jù)才能判斷。海天精工、拓斯達(300607.SZ)也表示，具備五軸聯(lián)動機床生產(chǎn)能力。

　　科德數(shù)控相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司五軸聯(lián)動產(chǎn)品技術(shù)水平上可以和國外競品比肩。具體市場銷售層面，和國內(nèi)外對手競爭的情況都存在。公司此前公開表示，2020年開始，公司的五軸機床的訂單量呈現(xiàn)翻倍式增長，今年新增訂單依然保持較高增速。

　　前述科德數(shù)控人士稱，公司以立式加工中心為主，這也是目前需求量最大的產(chǎn)品，臥式和龍門也有出貨。

　　市場對五軸聯(lián)動機床的關(guān)注，能從一個側(cè)面反映出高端國產(chǎn)替代邏輯的重要性。財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，以產(chǎn)品毛利為主要參考指標(biāo)，日發(fā)精機、創(chuàng)世紀(jì)、國盛智科，機床毛利率都在30%以上，科德數(shù)控和海天精工毛利稍低，也在24%上下。如果改從集中度提升角度切入，機床領(lǐng)域營收規(guī)模前三的創(chuàng)世紀(jì)、秦川機床和海天精工2020年機床銷售量分別為15657臺、10586臺和2529臺。

　　數(shù)控機床核心部件包括數(shù)控系統(tǒng)、主軸部件、刀塔部件、尾座部件、導(dǎo)軌、絲桿和軸承。其中高檔數(shù)控系統(tǒng)價值約占高端數(shù)控機床成本的20%-40%。核心部件絕大多數(shù)外購昂貴的進口產(chǎn)品，導(dǎo)致行業(yè)利潤率偏低。上述數(shù)控機床行業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，“若能在保持精度的前提下，自制或者采購國產(chǎn)零部件替代品，盈利水平會有大幅度抬升，但要全面接近并趕超國外產(chǎn)品仍需要幾年或更長時間技術(shù)積累，不會是一蹴而就”。

　　數(shù)控刀具前景：2022年產(chǎn)能持續(xù)釋放，均價有望提升

　　刀具是“工業(yè)牙齒”，雖然刀具行業(yè)規(guī)模明顯不及機床，但其性能直接影響工件質(zhì)量和生產(chǎn)效率，且屬于“耗材”，也是國內(nèi)廠商競爭力相對強的環(huán)節(jié)。

　　目前我國刀具市場規(guī)模在400億元左右，預(yù)計到2026年市場規(guī)模將達到557億元。該市場競爭格局分散，CR5 不足10%;且有超1/3市場被國外品牌占據(jù)，其中歐美廠商為第一梯隊，日韓廠商多處于第二梯隊。國內(nèi)主要上市公司有中鎢高新、歐科億、華銳精密、恒鋒工具和沃爾德等。

　　恒鋒工具相關(guān)負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者表示，國內(nèi)刀具公司差異化較大，公司主要做細(xì)分賽道，產(chǎn)品線種類很多，直接競爭對手基本是歐美廠商，也有國內(nèi)同行對標(biāo)日韓廠商，主要做大批量產(chǎn)品，基本是各有所長的狀態(tài)。

　　“刀具是工業(yè)的牙齒，各種機床沒有好的刀具發(fā)揮不出效果，刀具也是是耗材，所謂賣打印機的不如賣耗材的。而且，國內(nèi)刀具行業(yè)整體競爭力相對比較強，頭部廠商基本度過了比拼價格的階段，主要還是以產(chǎn)品性能說話。”該負(fù)責(zé)人補充道。

　　疫情影響下，海外刀具產(chǎn)能受限。財聯(lián)社記者一線調(diào)研獲悉，株洲鉆石、廈門金鷺、華銳精密、歐科億等國產(chǎn)刀具性能逐步提升，性價比看齊日韓廠商。招商證券分析認(rèn)為，長期來看，伴隨機床數(shù)控化率提升，專注于產(chǎn)品力提升的刀具龍頭有望持續(xù)受益。

　　數(shù)控刀具環(huán)節(jié)，主要上市公司主要有歐科億、華銳精密、恒鋒工具和沃爾德等公司。其中，歐科億和華銳精密均主營硬質(zhì)合金刀具，卡位刀具中市場規(guī)模最大的賽道。市場關(guān)注度較高華銳精密相關(guān)人士對財聯(lián)社表示，“目前國產(chǎn)刀具與日韓產(chǎn)品差距已經(jīng)不大，未來有望以較快的速度替代同類型進口產(chǎn)品”。

　　行業(yè)分析人士認(rèn)為，主要上市公司募投項目均在建設(shè)中，2022年是國產(chǎn)高端刀片集中放量的一年，業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。目前國產(chǎn)數(shù)控刀片依然以中低端為主，株鉆均價在12元/片上下，歐科億/華銳精密均價在5-6元/片。近年來，由于貿(mào)易戰(zhàn)、疫情等因素影響，進口品牌供應(yīng)受阻，使得國產(chǎn)刀片廠商高端產(chǎn)品得到試刀機遇，高端產(chǎn)品有望在明年放量。

　　中鎢高新相關(guān)公司負(fù)責(zé)人介紹，旗下株洲鉆石切削刀具股份有限公司，國內(nèi)市場占有率超過25%。株鉆公司的產(chǎn)品直接跟日韓企業(yè)進行競爭，搶占日韓在該領(lǐng)域的份額。公司“十四五”規(guī)劃的數(shù)控刀片產(chǎn)能希望在目前的基礎(chǔ)上翻倍，達到1.5-2億片。產(chǎn)能規(guī)劃到投產(chǎn)的時間一般在1-1.5年。

　　歐科億相關(guān)人士表示，國產(chǎn)刀具需求主要有增量和存量兩個維度：一方面，得益于機床的增量和機床數(shù)控化率的提升以及隨著合金材料、復(fù)合難加工材料的應(yīng)用趨勢所帶來的硬質(zhì)合金涂層刀具的消耗增量，增量需求不斷擴大;另一方面，刀具的存量需求來自進口市場份額的替代，國產(chǎn)刀具技術(shù)突破、產(chǎn)能提升，替代進口產(chǎn)品的實力不斷增強，高性價比優(yōu)勢和本土服務(wù)優(yōu)勢將促使國產(chǎn)刀具的存量市場份額的快速提升。

　　部分外資及內(nèi)資刀具企業(yè)已宣布，自2022年1月份起陸續(xù)提價(1%-6%)。平安證券認(rèn)為，當(dāng)前我國刀具行業(yè)迎來國產(chǎn)替代重要機遇期：一方面，國內(nèi)刀具產(chǎn)品技術(shù)不斷進步，產(chǎn)品性能直追日韓品牌;另一方面，日韓和國內(nèi)刀具企業(yè)均以經(jīng)銷為主，經(jīng)銷商在國產(chǎn)替代進程中發(fā)揮了重要作用。2022 年景氣度具備韌性，硬質(zhì)合金刀具國產(chǎn)替代加速。

　　風(fēng)向標(biāo)：大基金加快布局，行業(yè)整合看點頗多

　　繼國家層面提出要攻克“卡脖子”難題帶熱工業(yè)母機概念后，國家制造業(yè)基金(下稱大基金)投資也在今年與多家產(chǎn)業(yè)鏈公司達成合作意向。工業(yè)母機能否復(fù)制半導(dǎo)體發(fā)展路徑受到各界關(guān)注，大基金動作也被外界解讀為風(fēng)向標(biāo)。

　　財聯(lián)社記者注意到，已有創(chuàng)世紀(jì)、日發(fā)精機和華中數(shù)控三家行業(yè)公司獲得大基金青睞，也因此吸引一批投資機構(gòu)前往調(diào)研。據(jù)悉，國家制造業(yè)基金擬聚焦機床產(chǎn)業(yè)鏈上下游，選擇核心功能部件 、數(shù)控系統(tǒng)、機床整機和下游應(yīng)用環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)開展戰(zhàn)略性投資。

　　創(chuàng)世紀(jì)和日發(fā)精機均為機床廠商，2020年營收均在10億以上，具有一定規(guī)模優(yōu)勢，今年以來業(yè)績提升較快。但華中數(shù)控所處的數(shù)控系統(tǒng)環(huán)節(jié)國產(chǎn)競爭力相對薄弱，公司業(yè)績表現(xiàn)還未走出低谷。

　　據(jù)了解，經(jīng)濟型數(shù)控系統(tǒng)市場基本上被國產(chǎn)所占領(lǐng)，但是在中檔普及型數(shù)控系統(tǒng)市場中，大部分的市場被進口產(chǎn)品占領(lǐng)，而在高檔數(shù)控系統(tǒng)市場，特別是航空航天領(lǐng)域，國產(chǎn)空白更明顯。